한화오션(042660) 투자 분석 리포트
1. 기업 개요
한화오션은 2023년 5월 한화그룹이 대우조선해양 지분 인수를 통해 출범시킨 조선·방산 전문 회사다. 출범 당시 한화 계열사들은 유상증자 등을 통해 총 2조6251억원을 지원했고 (Acceleration of leap to 30 trillion won in annual sales ), 한화오션은 이를 바탕으로 LNG선, 컨테이너선 등 상선과 군함·잠수함 등 특수선 사업을 영위한다. 주요 사업 부문은 상업용 선박(컨테이너·LNG·탱커 등)과 방산 선박(군함·해양장비·잠수함)이며, 친환경·스마트 선박 기술 개발에도 속도를 내고 있다. 한화그룹 편입 후 한화에어로스페이스 및 한화시스템 등과 시너지를 통한 방산 역량 강화가 기대되고 있다 (Acceleration of leap to 30 trillion won in annual sales ).
2. 재무 분석
최근 3개년 재무지표를 보면 매출 성장과 수익성 개선이 두드러진다. 연결 기준 매출은 2022년 4조8,177억원→2023년 7조4,260억원→2024년 10조7,648억원으로 각각 전년 대비 +54.1%, +45.0% 성장했다 (한화오션(A042660) | 재무제표 | 기업정보 | Company Guide). 영업이익은 2022년 -1,643억원→2023년 -239억원→2024년 +210억원으로 적자에서 흑자로 전환됐다 (한화오션(A042660) | 재무제표 | 기업정보 | Company Guide). 당기순이익도 2023년 144억원에서 2024년 528억원으로 대폭 증가했다 (Acceleration of leap to 30 trillion won in annual sales ). 이는 고부가가치 선박 수주 집중(LNG선·초대형 가스선)으로 수익성이 크게 개선된 결과다 (한화오션 - 기업현황 - 기업모니터). 한편 재무건전성은 개선되는 모습이다. 부채비율은 2022년 말 1542%에서 2024년 말 266.9%로 안정권으로 축소되었고 (Acceleration of leap to 30 trillion won in annual sales ), 현금유동성 확보를 위해 유상증자(한화에코텍 설립) 등 자본확충도 진행했다. 다만 2024년 영업활동 현금흐름은 적자(-2,699억원, 4Q 기준)로 영업적자 축소보다 여전히 미흡해, 향후 현금 창출력 강화가 필요하다.
3. 실적 전망
증권사 컨센서스에 따르면 한화오션은 2025년에도 성장이 지속될 전망이다. 2025년 연결 매출은 약 12조2,481억원, 영업이익 6,803억원 수준으로 예상되며, 2024년 대비 매출 +14% 성장·영업익 약 3배 증가가 점쳐진다en.topdaily.kr. 특히 2025년 1분기 실적은 매출 3조2,797억원(+43.6% YoY), 영업이익 1,701억원(+221.3%)으로 사상 최대 실적이 기대된다m.newsprime.co.kr. 성장의 배경은 기존 저가 수주 물량 비중이 줄고 고부가가치 선박 인도 비중이 커지는 데 있다. 대신증권은 “저가 수주 컨테이너선 비중 축소, 친환경 LNG선 비중 확대로 영업이익률이 크게 개선”될 것으로 분석했다hankyung.com. 2026~2027년에도 선가 상승, 친환경 선박 수요 증가, 방산 예산 확대 등에 힘입어 연평균 810%대 매출 성장이 예상된다.
수주 · 실적 · 밸류에이션
(Korean Shipbuilder Hanwha Seizes Chance to Build US LNG Tankers)한화오션은 LNG 운반선 등 고부가 가치 선종 위주로 수주를 확대해왔다. 2023년 말 수주잔고는 약 25조7,000억원(전년말 대비 +18.6%)에 달했고, 2024년 말에는 30조4,319억원으로 추가 성장했다 (IB토마토 - 가장 심도 있고 믿을 수 있는 자본시장의 길잡이). (참고로 2022년 말 수주잔고는 18.36조원이었다 (한화오션, 잇단 수주 ‘잭팟’ 조선업계 쾌속항진 이끈다).) 향후 실적 인도분까지 보장된 수주량이 많아 당분간 매출 안정성이 예상된다. 실제로 최근 실적도 급회복세다. 2022년 매출 4조8,600억원(영업손실 1,614억원)에서 2023년 매출 7조408억원(영업손실 1,965억원)으로 성장했고, 2024년에는 매출 10조7,760억원에 영업이익 2,379억원을 기록하며 흑자전환했다 (IB토마토 - 가장 심도 있고 믿을 수 있는 자본시장의 길잡이). 주요 조선사들의 실적 회복이 본격화한 가운데, 한화오션은 특히 LNG선·해양플랜트 부문에서 시장 경쟁력을 확보한 것이 실적 개선을 견인했다.
양호한 실적에도 불구하고 현재 주가는 다소 고평가된 편이다. 2024년 결산 기준 PER은 약 45.5배, PBR은 4.95배를 기록하여 조선·해양업종 평균(PER ≈7.8배) 대비 큰 폭의 프리미엄이 붙어 있다 (한화오션(A042660) | Snapshot | 기업정보 | Company Guide) (한화오션(A042660) | Snapshot | 기업정보 | Company Guide). 이는 향후 수익성 정상화 기대와 한화그룹의 성장 비전에 대한 시장 반영으로 보이나, 해외업체 대비 현금흐름과 배당 여력은 제한적이다. PER/PBR 등의 밸류에이션 변동성 또한 투자 리스크 요인으로 작용할 수 있다.
연도 매출액(조원) 영업이익(억원)
| 2022 | 4.86 | -1,614 |
| 2023 | 7.408 (IB토마토 - 가장 심도 있고 믿을 수 있는 자본시장의 길잡이) | -1,965 (IB토마토 - 가장 심도 있고 믿을 수 있는 자본시장의 길잡이) |
| 2024 | 10.776 (IB토마토 - 가장 심도 있고 믿을 수 있는 자본시장의 길잡이) | +2,379 (IB토마토 - 가장 심도 있고 믿을 수 있는 자본시장의 길잡이) |
표 2022~2024년 매출액 및 영업이익 추이 (연결 기준) (IB토마토 - 가장 심도 있고 믿을 수 있는 자본시장의 길잡이).
4. 기술력 및 경쟁력
한화오션은 LNG 추진선 및 친환경 선박 분야에서 경쟁우위를 확보했다. 최근 대만 에버그린해운으로부터 수주한 24,000TEU급 LNG 연료 컨테이너선 6척(약 2.3조원 규모)은 친환경 초대형 컨테이너선 시장을 선도하는 사례다 (한화오션, 대만 에버그린 첫 수주…척당 2.6억달러 '역대 최고' | 연합뉴스). 또한 한화는 미국 필라델피아 조선소(PEM 기반)와 호주 Austal에 지분을 투자해 미 해군과 호주 군함·잠수함 사업에 진출할 기반을 마련했다 (Acceleration of leap to 30 trillion won in annual sales ). 조선소 스마트야드(디지털·자동화) 구축에도 나서 생산효율을 높이고 있으며, 수소·암모니아 추진선 등 차세대 친환경 선박 개발도 추진 중이다. 이 같은 첨단 기술 집중 덕분에 LNG·초대형 선박 등 고부가가치 수주가 늘어나 수익성이 크게 개선되고 있다 (한화오션 - 기업현황 - 기업모니터).
5. 수주 구조 및 산업 내 위치
한화오션의 수주잔고는 2024년 3분기말 기준 약 27.3조원에 달한다 (한화오션, CP 신용등급 A3+로 상향 - 딜사이트). 이는 2021년 이후 매년 약 10조원대 신규 수주가 쌓인 결과다. 주요 수주 고객은 글로벌 해운사(에버그린, CMA-CGM 등)와 방산·해양플랜트 업체다. 대표적으로 에버그린의 24K LNG 컨테이너선 6척, 현대해상선박(HMM)의 초대형 컨테이너선, 국내 방산함정 발주 등이 있다. 컨테이너선 부문에서는 현재 전 세계에서 운항 중인 1.7만 TEU급 이상 선박 중 한화오션이 72척을 건조해 단일 조선소 기준 점유율 1위를 기록했다 (한화오션, 대만 에버그린 첫 수주…척당 2.6억달러 '역대 최고' | 연합뉴스). 이처럼 상선과 방산 분야를 고루 아우르며 국내외 조선 시장 내 입지를 확대하고 있다.
6. 밸류에이션 분석
현재 한화오션의 주가는 PER 약 45.5배(PBR 약 4.95배) 수준 (한화오션 - 최근리포트 - 기업모니터)으로, 전통적 조선업체 대비 높은 편이다. 경쟁사인 HD현대(현대중공업)는 2025년 PER 약 28.5배 (HD Hyundai Heavy Industries Co.,Ltd. Stock (A329180) - Quote Korea S.E.- MarketScreener), 삼성중공업은 약 23.8배 수준 (Samsung Heavy Industries Co., Ltd. Stock (A010140) - Quote Korea S.E.- MarketScreener)으로 한화오션 대비 저평가되어 있다. 이는 한화오션 주가가 최근 턴어라운드 기대를 크게 반영한 결과다. EV/EBITDA 기준으로도 2025년 추정 약 23.3배 수준으로 높은 편 (Hanwha Ocean Co., Ltd.: Valuation Ratios, Analysts' Forecasts - MarketScreener)이다. 시장은 한화오션의 성장성을 상당 부분 선반영했고, 이를 근거로 증권사들의 목표주가도 잇따라 상향되고 있다.
7. 주가 흐름 및 투자심리
지난 1년간 한화오션 주가는 저점(25,400원) 대비 고점(95,300원)까지 +144.9% 급등했다 (한화오션 - 기업현황 - 기업모니터). 이는 대규모 자본투입 이후 실적 개선에 대한 기대감, 국내외 친환경 선박 수요 확대 전망 등이 반영된 결과다. 2025년 1분기 실적 서프라이즈 발표 이후 외국인·기관 매수세가 뚜렷했고, 하루 거래대금도 수천억원대에 달하고 있다 (한화오션 - 기업현황 - 기업모니터). 현재 외국인 지분율은 약 12.97% 수준이다 (한화오션 - 기업현황 - 기업모니터). 기술적 분석상으로는 중기 상승 추세를 타고 있고, 주가가 단기 과열 구간에서 숨고르기를 하더라도 중장기 전망은 긍정적으로 평가된다.
8. 리스크 요인
주요 리스크로는 원자재 가격과 환율 변동성을 들 수 있다. 조선업 특성상 철강 등 원재료 비용 상승 시 마진이 하락할 수 있고, 수주 대금이 달러 기반인 점도 달러 약세 때는 수익성에 부담이다. 또한 방산·조선 정책의 변화(방위비 예산 변동, 주요국 조선 지원정책 등)나 글로벌 경기 부진에 따른 수요 감소도 불확실성을 높인다. 한화그룹 내 방산·조선 사업 재편 과정에서 한국산업은행의 지분 매각(블록딜) 이슈가 단기적인 주가 변동을 유발할 수 있다는 점도 경계해야 한다 (한화오션, 이익 점차 늘어날 것…산은 지분 매각은 주가에 부담-대신 | 한국경제). 수주 지연·인도 지연 위험도 존재하며, 비우호적 환경시 수익성 회복 속도가 늦춰질 수 있다.
9. 경쟁사 비교
아래 표는 한화오션과 국내 주요 조선사 간 기술·재무·수주 역량을 비교한 것이다.
구분 한화오션(042660) HD현대(009540) 삼성중공업(010140)
자료: DART, 증권사 리포트, 시장 조사 결과 등을 종합 작성 (한화오션, 대만 에버그린 첫 수주…척당 2.6억달러 '역대 최고' | 연합뉴스) (한화오션 - 기업현황 - 기업모니터) (HD Hyundai Heavy Industries Co.,Ltd. Stock (A329180) - Quote Korea S.E.- MarketScreener).
10. 투자 포인트 요약
- 긍정 요인: 한화오션은 풍부한 수주잔고(2024년말 27.3조원)와 고부가가치 선박 수주 확대로 안정적 매출 성장 및 수익성 개선이 기대된다 (한화오션, CP 신용등급 A3+로 상향 - 딜사이트) (한화오션 - 기업현황 - 기업모니터). 한화그룹의 자본·기술 지원에 힘입어 방산 및 친환경 선박 분야에서 중장기 성장동력이 구축되어 있다 (Acceleration of leap to 30 trillion won in annual sales ) (한화오션 - 기업현황 - 기업모니터). 최근 증권가에서는 실적 상향과 목표주가 인상을 이어가며 성장성을 긍정적으로 평가하고 있다.
- 부정 요인: 높은 부채비율(2024년말 266.9%)과 조선업 본질의 경기 순환성은 리스크다 (Acceleration of leap to 30 trillion won in annual sales ). 세계 경기 둔화나 선가 하락 시 수익성이 저하될 수 있고, 환율·원자재 가격 상승도 부담이다. 또한 방산 예산 변동, 조선수주 지연 가능성 등 정책·운영 리스크가 존재한다. 특히 한국산업은행의 지분 매각에 따른 단기 주가 변동성에도 주의가 필요하다 (한화오션, 이익 점차 늘어날 것…산은 지분 매각은 주가에 부담-대신 | 한국경제).
결론: 최근 실적 턴어라운드와 미래 성장 전략은 긍정적이지만, 여전히 높은 부채 부담과 외부 변수도 상존한다. 투자 판단은 중장기적 성장 잠재력을 반영하여 중립~매수 의견을 유지하는 것이 합리적이다.
【이 보고서는 DART 공시자료, 증권사 리포트, 언론보도 및 시장통계를 기반으로 작성되었습니다.】
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