신도리코(029530) 기업 분석 리포트

신도리코(029530) 기업 분석 리포트

1. 기업 개요 및 연혁

신도리코(Sindoh, 구 신도리코)는 1960년 7월 7일 국내 (주)신도와 일본 리코(Ricoh)가 합작으로 설립한 대한민국 사무기기 전문기업입니다. 1960년대 우리나라 최초로 복사기와 팩시밀리를 국산화했으며 이후 디지털 복합기 개발에도 성공했습니다. 1996년 12월 24일 코스피에 상장되었고, 서울 성동구에 본사를 두고 있습니다. 현재 대표이사는 서동규이며 임직원 수는 약 286명(2023년 기준)입니다. 2015년에는 브랜드명을 ‘신도리코’에서 글로벌 일관 브랜드인 ‘Sindoh(신도)’로 변경하여 해외시장 확대를 준비하였습니다. 최근 수상 내역을 보면, 신도리코는 사무용 복합기 부문에서 한국산업의 브랜드파워(K-BPI) 조사 13년 연속 1위를 차지하는 등 강력한 브랜드 경쟁력을 유지하고 있습니다.

2. 사업 분야 및 수익 구조

신도리코의 핵심 사업은 사무용 프린터 및 복합기(Office Automation 기기)와 관련 솔루션 서비스입니다. 주요 제품으로는 A3/A4 컬러·흑백 디지털 복합기, 레이저 프린터, 각종 소모품(토너, 드럼 등)이 있으며, 2010년대부터는 3D 프린터 사업도 병행하고 있습니다. 매출 구조를 보면, 복합기 등 사무기기 매출이 전체의 약 87.7%를 차지하며 유지·보수와 임대 서비스 매출이 나머지 12.3%를 차지합니다. 또한 상품 판매(유통) 비중이 높아 전체 매출의 약 76.5%가 유통 상품 매출이고, 자체 생산 제품 매출은 23.5% 수준입니다. 국내 판매는 서울·경기지역을 중심으로 한 직접 영업(이른바 CB Sales) 부문과 솔루션 영업 부문, 그리고 전국 550여 개 파트너 채널(SindohDX) 등을 통해 이루어집니다. 해외 판매는 중국·베트남 판매법인을 거점으로 중국, 베트남, 일본, 홍콩, 미국 등 주요 시장에 제품을 수출하고 있습니다. 주요 매출원은 디지털 복합기와 프린터 등 기기 판매이고, 소모품과 유지보수가 안정적 수익원 역할을 하고 있습니다.

3. 최근 3개년 재무제표 분석

신도리코의 연결 기준 실적은 코로나 이후 회복 국면입니다. 2021년 매출은 약 3,219억 원이었고 2022년에는 3,782억 원, 2023년에는 4,026억 원으로 증가했다가 2024년에는 3,410억 원으로 일부 축소되었습니다. 영업이익은 2021년 43억 원, 2022년 -22억 원(영업손실), 2023년 301억 원, 2024년 202억 원(전년 대비 -33.1%) 등으로 변동성이 큽니다. 당기순이익은 2021년 954억 원, 2022년 450억 원, 2023년 550억 원, 2024년 732억 원(전년 대비 +33.1%)을 기록했습니다. 연도별 주요 실적는 아래 표와 같습니다:

연도 매출액(억원) 영업이익(억원) 영업이익률 순이익(억원) ROE(%) ROA(%)

2021	3,219	43	1.3%	954	10.6	9.8
2022	3,782	-22	-0.6%	450	4.7	4.4
2023	4,026	301	7.5%	550	5.7	5.2
2024	3,410	202	5.9%	732	7.1	6.6

자료: 신도리코 공시 재무제표(연결)

위 수치에서 보듯 2022년에는 영업이익이 일시적 적자로 돌아섰다가 2023년 대폭 반등했고, 2024년에도 여전히 수익성이 견조합니다. ROE와 ROA 역시 2022년 저조했다가 2023~2024년에 각각 5~7%, 4~6% 수준으로 회복 중입니다. R&D 비용과 판매비 감소 등 비용관리 노력으로 수익성 개선 추세가 관찰됩니다.

4. 기술 경쟁력 및 시장 포지셔닝

신도리코는 다년간 축적한 OA(Office Automation)기술을 기반으로 시장을 리드하고 있습니다. 프린터/복합기 분야에서 국내에서는 2012년 이후 13년 연속 브랜드파워 1위(골든브랜드) 등극하며 견고한 입지를 유지 중입니다. 또한, 하드웨어뿐만 아니라 소프트웨어, 서비스까지 아우르는 ‘토탈 비즈니스 솔루션’ 역량을 강조합니다. 탄탄한 전국 서비스 네트워크(11개 서비스센터, 150여 개 서비스 우수점 등)로 업계 최고 수준의 유지·보수 경쟁력을 갖추고 있습니다. 최근에는 스마트오피스 구축과 문서보안, 데이터 관리 등 디지털 전환 관련 솔루션 강화에 주력하고 있습니다.

한편 3D 프린터 분야에서는 2015년 자체 개발한 FFF 방식 3DWOX 시리즈(2DWOX DP200/201)를 출시해 학습·교육용 시장을 개척했습니다. 2017년에는 2노즐 동시출력 가능한 ‘3DWOX 2X’ 모델을 선보이며 시장 반응을 얻었고, SLA 방식 및 산업용 대형 3D 프린터 제품군도 개발 중입니다. 이러한 R&D 노력의 결과로 3D 관련 다수의 특허(예: SLS 방식 소재 혼합 및 걸림 제거 기술)을 확보하며 기술 경쟁력을 강화하고 있습니다. 종합하면, 신도리코는 국내 MFP 시장의 강자로서 견고한 브랜드와 서비스가 강점이며, 차세대 성장동력으로 3D 프린팅 및 스마트 솔루션 분야로 사업영역을 확장하고 있습니다.

5. 주요 고객사 및 공급망 구조

신도리코의 주요 고객은 정부·공공기관, 금융·기업 등의 법인 고객이 주를 이루며, 최근에는 해외 브랜드와의 OEM/ODM 거래도 활발합니다. 특히 2024년에는 일본 Ricoh社와 약 748억 원 규모의 디지털 복사기 공급계약을 체결하는 등 Ricoh가 주요 수출 고객사 중 하나로 부상하고 있습니다. 판매 채널은 국내 직영 영업부문(서울/경기 지역)과 550여 개 대리점(SindohDX)을 통한 B2B 및 렌탈 비즈니스가 주축입니다. 공급망 측면에서는 중국 칭다오 공장과 베트남 하노이 공장을 글로벌 생산기지로 운영하여 제품 제조 경쟁력을 확보하고 있습니다. 두 해외 생산법인은 복합기 및 프린터, 소모품 등을 생산하여 국내외에 공급하며, 중저가 형 제품 생산으로 원가 경쟁력을 유지합니다. 종합하면, 신도리코는 **글로벌 생산 네트워크(중국, 베트남 공장)**와 국내 강력한 판매망을 바탕으로 제품을 공급하고 있으며, 해외 수요 확보를 위해 Ricoh 등 외국 고객사와 협력하고 있습니다.

6. 산업 및 시장 동향

세계적으로 OA 기기 수요는 디지털화 추세에도 불구하고 기업·교육용으로 꾸준합니다. 그러나 한국 시장을 보면, 코로나19로 인한 재택근무 확산으로 2020년 복합기·프린터 판매량이 전년 대비 10.7% 증가하여 178만 대 규모를 기록했습니다. 이후 거리두기 완화와 기업부담 우려 등으로 성장 모멘텀이 둔화되어, 2022년 상반기 판매는 전년 동기 대비 9.9% 감소한 92만 대에 그쳤습니다. 특히 레이저 프린터·복합기 수요 감소율이 -11.5%로 컸습니다. 요약하면, 한국 사무기기 시장은 코로나 특수 이후로 수요가 정체·축소 추세에 있으며, 업체 간 경쟁이 심화되고 있습니다.

반면 3D 프린팅 시장은 고부가가치 분야로 급성장하고 있습니다. 과기정통부 조사에 따르면, 국내 3D 프린터 시장 규모는 2020년 1,796억 원에서 2021년 2,662억 원(+48.2%), 2022년 2,881억 원(+8.2%)으로 빠르게 확대되었습니다. 글로벌 시장도 2022년 약 180억 달러 규모로 예상되고, GE·HP 등 대기업이 산업용 시장에 진출하며 성장세가 뚜렷합니다. 따라서 신도리코는 2D OA 기기의 부진을 보완하기 위해 3D 프린팅 및 서비스 사업 확대에 집중하고 있으며, 미래형 스마트오피스 솔루션과의 시너지가 기대됩니다.

7. 경쟁사 비교 분석 (HP, 캐논, 프린텍)

글로벌 경쟁 구도에서 **HP Inc.**와 **Canon Inc.**가 프린터·복합기 시장을 주도합니다. 2021년 기준 전 세계 단위 출하량의 약 24.5%를 HP가 차지하여 1위, Canon이 17.7%로 2위를 기록했습니다. HP는 보안 및 클라우드 프린팅 솔루션을 강점으로 삼고, Canon은 고품질 광학 기술과 광범위한 제품군(카메라·영상장비 포함)을 보유하고 있습니다. 반면 신도리코는 주로 국내 사무용 시장을 타깃으로 하며, 해외 비중이 상대적으로 작습니다. 국내 경쟁사인 제일프린텍(프린텍)은 주로 인쇄장비용 잉크·부품 공급과 소형 프린터 판매에 집중하는 중견기업으로, 사업 범위와 규모가 신도리코와는 차별화됩니다. 종합적으로, HP/Canon 등 대기업과 비교할 때 신도리코는 조직 규모나 글로벌 네트워크는 작지만, 한국 시장에서는 독보적인 입지를 갖추고 있어 시장 특화 전략이 필요합니다. HP와 Canon의 기업가치나 재무규모는 신도리코보다 훨씬 큽니다. (참고로 2021년 글로벌 프린터 점유율: HP 24.5%, Canon 17.7%.)

8. 리스크 요인 및 대응 전략

주요 리스크로는 원자재 가격 상승과 글로벌 공급망 불안이 꼽힙니다. 최근 반도체·금속 가격 인상과 물류 혼잡은 부품 조달 비용과 납기 리스크를 증가시키고 있습니다. 또한, 디지털 전환으로 인한 장기적 프린터 수요 감소 가능성과 국제 경쟁 심화도 변수입니다. 이에 대응해 신도리코는 친환경 제품 개발과 다양한 소재·기술 연구에 힘쓰고 있으며, 고객 맞춤형 솔루션 제공과 서비스 품질 강화로 차별화를 꾀하고 있습니다. 예를 들어, 재활용소재 사용 확대, 에너지 효율 제품 출시 등을 통해 지속가능경영을 추구합니다. 또, 3D프린팅과 솔루션 사업 투자를 통해 단순 하드웨어 매출 의존도를 낮추고 중장기 성장 동력을 확보하려 하고 있습니다. 종합적으로 외부 환경 변화에 대한 유연한 경영 대응 체계를 갖추고, 지속적인 기술·서비스 개발을 통해 리스크를 완화하는 전략을 추진하고 있습니다.

9. 주가 흐름 및 밸류에이션 평가

신도리코의 주가는 저평가 상태로 평가됩니다. 2024년 말 기준 실적 기준 PER(주가수익비율)은 약 5.6배, PBR(주가순자산비율)은 0.37배 수준이며, 배당수익률은 약 3.7%입니다. 이 회사의 PER은 동종업종 평균(약 12배) 대비 매우 낮아 저평가 매력도가 큽니다. 최근 주가 흐름을 보면, 2023년 영업이익 급증 발표 이후 주가가 크게 상승했으며, 2024년에도 안정적인 수익성에 힘입어 안정적인 흐름을 유지하고 있습니다. 주요 밸류에이션 지표는 다음과 같습니다.

• PER(2024): 5.59배 (산업 평균 12.17배)
• PBR(2024): 0.37배 (업계 하위)
• 배당수익률(2024): 3.69%

위 수치처럼 PBR가 매우 낮다는 점은 현재 주가가 순자산 대비도 상당히 저평가되어 있음을 의미합니다. 장기적으로 높은 ROE가 회복될 경우 주가 재평가 여지가 있습니다. 추가로, 낮은 PER과 준수한 배당성향(2025년 현금 배당 1,500원)을 고려하면 안정적 배당수익 확보가 가능합니다.

10. 중장기 성장 전략 및 로드맵

신도리코는 디지털 전환과 스마트 오피스를 핵심 전략으로 삼고 있습니다. 기업 소개에 따르면 “디지털 전환을 기반으로 미래형 스마트 오피스를 구축”하는 솔루션 기업으로 자리매김한다고 강조합니다. 이를 위해 복합기·프린터 하드웨어뿐만 아니라 클라우드 문서관리, 보안 솔루션, IoT 연동 서비스 등을 개발 중입니다. 중장기적으로 신사업 발굴에도 중점을 두고 있으며, 사내 ‘미래사업실’을 통해 장기 비전에 부합하는 신제품·신사업을 모색해 성장 기반을 강화할 계획입니다. 이와 함께, 3D 프린터 사업은 지속 확대 중입니다. 2020년대 중반 이후 출시된 SLA 방식, 산업용 대형 3D 프린터는 B2B 수요를 타깃으로 하며, 꾸준한 시장 확대를 노리고 있습니다. 해외 성장도 추진 중입니다. 중국·베트남 시장 판매 확대와 미국·일본 등 신규 진출을 통해 해외 비중을 높여 중장기 성장을 도모합니다. 또한, 친환경 경영과 ESG 역량 강화도 강조됩니다. 지속가능한 소재·에너지 절감 기술을 제품에 반영함으로써 글로벌 환경 규제 대응과 브랜드 이미지를 동시에 제고하려는 전략을 운영 중입니다.

11. SWOT 종합 분석

• Strengths (강점): 국내 복합기·프린터 시장의 강력한 리더십(13년 연속 브랜드파워 1위)와 토탈 솔루션 역량, 업계 최대 수준의 서비스 네트워크를 갖춘 점이 꼽힙니다. R&D를 통한 기술력(특허 보유)과 안정적 재무구조, 배당정책도 강점입니다.
• Weaknesses (약점): 글로벌 경쟁사 대비 회사 규모와 해외 인지도는 낮은 편입니다. 매출의 상당 부분이 국내 시장 및 일부 고객사에 집중되어 있어 수익 다변화에 취약합니다.
• Opportunities (기회): 3D 프린터와 디지털 솔루션 시장은 빠르게 성장 중입니다. 특히 산업용 3D 프린터와 교육·생산지원 분야 수요는 향후 높은 부가가치를 창출할 수 있습니다. 또한 국내 스마트오피스 수요 확대와 기업의 정보보호 강화 추세도 기회 요소입니다. 해외에서는 아시아 신흥국의 인쇄 인프라 확충이 성장 기회로 작용할 수 있습니다.
• Threats (위협): 세계적으로 종이·프린터 수요 감소 추세와 코로나 이후 기업 투자 위축은 위협 요인입니다. 더불어 원자재 가격 급등과 글로벌 경기불확실성, 환율 변동성도 비용압박 요인입니다. 경쟁이 치열해지면서 가격 경쟁과 시장 점유율 하락도 주의해야 할 부분입니다.

12. 투자 매력도 평가 (단기/중기/장기)

• 단기 (1년 이내): 현재 PER 5.6배, PBR 0.37배의 저평가 상태로, 순이익 회복에 비해 주가 저평가 매력이 큽니다. 배당수익률도 약 3.7%로 준수하여 안정적 현금 흐름을 제공합니다. 현금 배당(2024년 1,500원)은 주주친화적이며, 단기 모멘텀은 실적 개선 발표에 연동될 가능성이 높습니다. 따라서 단기 투자 관점에서 저가 매수 매력이 있습니다.
• 중기 (1~3년): 브랜드 파워와 솔루션 역량을 활용한 실적 성장 가능성을 검토해야 합니다. 3D 프린팅 사업 및 스마트오피스 솔루션 확대로 매출 다변화가 기대됩니다. 또한 인수·합병(M&A)이나 글로벌 판매망 확대 등의 모멘텀도 예상됩니다. 국제 원자재 가격과 환율 변동 리스크는 있지만, 꾸준한 R&D·투자와 안정적인 실적 흐름은 중기적으로 긍정적 요인입니다.
• 장기 (>3년): 디지털 환경으로의 전환이 가속화될수록 종이 기반 출력 수요는 장기적으로 제한될 수 있으나, 신도리코의 미래지향적 솔루션 투자와 글로벌 시장 진출 노력이 관건입니다. 장기적으로는 스마트오피스, 3D 프린터, 친환경 제품 등이 성장 축 역할을 할 것으로 기대되며, 지속가능경영 강화와 글로벌 파트너십 확대가 장기 경쟁력을 결정지을 것입니다. 안정적 배당과 내재가치 대비 저평가 상황은 장기 투자매력으로 작용합니다.

자료 출처: 신도리코 기업공시, 재무제표, 기업 IR, 산업리포트 등 종합 분석.