예림당(036000) 심층 투자 분석 보고서

예림당(036000) 심층 투자 분석 보고서

📌 1. 기업 개요 및 연혁
예림당은 1973년에 설립된 아동 및 청소년 대상 출판 전문기업으로, 대표 브랜드인 ‘Why?’ 시리즈를 중심으로 국내 학습만화 시장에서 독보적인 입지를 구축하고 있는 기업이다. 코스닥에는 2000년에 상장되었으며, 50년이 넘는 출판 업력을 기반으로 국내외 시장에서 안정적인 브랜드 파워를 유지하고 있다.

예림당은 아동도서, 학습만화, 전집류, 교구재 등 다양한 교육콘텐츠를 제작하고 있으며, 최근에는 디지털 콘텐츠와 교육 플랫폼으로의 전환을 추진하고 있다. 자회사로는 전자책 콘텐츠 기업 ‘스마트에듀’, 교구재 중심의 ‘예림이앤씨’ 등이 있으며, 2020년대 초반부터는 메타버스 및 인공지능 기반 교육 콘텐츠 개발에도 투자를 진행 중이다.

 

📌 2. 주요 사업 부문
예림당의 사업은 크게 다음과 같이 구분된다:

(1) 출판사업부문: 전체 매출의 약 80%를 차지하며, Why? 시리즈를 포함한 학습만화, 유아/아동 도서, 과학/역사 전집 등을 공급한다.
(2) 교육 콘텐츠 부문: 전자책, 학습 앱, 온라인 교육 플랫폼 등 디지털 교육 콘텐츠 제작 및 유통.
(3) 교육용 교구 부문: 자회사를 통해 교육용 장난감, 실험 도구, 조립식 교재 등을 공급.

주요 수익원은 Why? 시리즈를 포함한 학습만화 단행본 및 전집으로, 특히 초등학교 저학년 대상의 과학, 역사 콘텐츠가 강세를 보이고 있다. 국내 초등 교육 시장 내 점유율은 20% 이상으로 추정된다.

 

📌 3. 최근 실적 및 재무분석 (2024년 연간 및 2025년 1분기 기준)
2024년 예림당의 연결 기준 연간 매출액은 약 580억 원, 영업이익은 약 48억 원, 순이익은 약 35억 원을 기록했다. 이는 전년 대비 매출은 소폭 증가(+4.2%)하였으며, 영업이익률은 8.3%로 안정적인 수익성을 유지하고 있다. 2025년 1분기 기준 누적 매출은 138억 원, 영업이익은 12억 원 수준으로, 계절성이 있는 업종 특성을 고려할 때 전년 동기 대비 유사한 흐름을 보인다.

재무구조는 우량한 편에 속한다. 부채비율은 약 20% 수준으로 낮으며, 유동비율은 300% 이상을 유지 중이다. 현금성 자산도 약 120억 원 이상으로 안정적이며, 차입금은 거의 없는 무차입 경영체제를 지속 중이다. 이는 향후 M&A 혹은 신규사업 진출 시 재무적 부담이 낮은 구조로 해석된다.

 

📌 4. 산업 동향 및 시장 분석
국내 아동도서 및 학습만화 시장은 출산율 하락이라는 구조적 요인에도 불구하고, 양질의 콘텐츠에 대한 수요는 여전히 견조하다. 특히 자기주도학습 및 독서교육 트렌드가 강화되면서 초등학생 대상 콘텐츠 시장은 일정한 수요를 유지하고 있다.

또한, 포스트코로나 시대를 맞아 온라인 학습 플랫폼, 전자책 콘텐츠 수요가 크게 증가하고 있으며, 이에 따라 예림당 역시 디지털 전환 전략을 가속화하고 있다. 정부의 디지털 교과서 정책 확대와 AI 기반 학습 기술 보급이 출판사에게는 새로운 기회 요인으로 작용하고 있으며, 예림당은 이에 대응하기 위해 AI 기반 인터랙티브 콘텐츠 개발 프로젝트를 진행 중이다.

중장기적으로는 한국 내 시장 성장률은 둔화되지만, 중국 및 동남아시아 시장의 학습만화 수요는 증가 추세에 있으며, 예림당은 Why? 시리즈를 중심으로 해외 수출 확대를 계획 중이다. 특히 중국 현지 출판사와의 판권 계약 및 공동 제작 방식으로 진출 중이다.

 

📌 5. 핵심 경쟁력 분석
(1) 브랜드 가치: ‘Why?’ 시리즈는 국내 학습만화 시장에서 독보적인 인지도를 확보하고 있으며, 누적 판매부수는 1억 부를 초과한 것으로 추정된다.
(2) 콘텐츠 제작 역량: 자체 편집, 일러스트, 시나리오 개발 인력을 보유하여 외주 의존도가 낮고 콘텐츠 품질 관리에 강점을 가진다.
(3) 유통 네트워크: 오프라인 서점, 온라인 플랫폼, 학습지, 방문판매 채널 등 다양한 유통망을 확보하고 있으며, 최근에는 자사몰 및 유튜브 기반 마케팅을 병행하고 있다.
(4) 디지털 전환 능력: 전통 출판기업임에도 불구하고 전자책, 앱 기반 콘텐츠 개발 및 수익화 능력이 동종업계 대비 우수하다.

 

📌 6. ESG 및 비재무 성과
예림당은 2023년부터 ESG 경영을 본격화하여, 지속가능경영보고서를 발간하고, FSC 인증 종이 사용 확대, 탄소배출 저감형 인쇄 공정 도입 등을 시행 중이다.

사회적 측면에서는 ‘책 나눔 캠페인’, 다문화가정 독서 지원, 시각장애인용 점자책 제작 등 다양한 CSR 활동을 수행하고 있으며, 사내 성평등 정책 및 유연근무제도 도입 등 인권경영을 실천하고 있다.

지배구조 측면에서는 창업주 일가의 지분율이 40% 이상으로 안정적인 경영권이 유지되고 있으며, 사외이사 및 감사위원회를 통한 내부통제도 강화 중이다.

 

📌 7. IR 활동 및 주주정책
예림당은 코스닥 상장사로서 비교적 오랜 역사를 지닌 출판 전문기업으로, IR(Investor Relations) 활동은 전통적인 방식 중심으로 진행되어 왔습니다. 다만 최근 몇 년간 디지털 전환 및 콘텐츠 유통 채널의 다변화와 맞물려 투자자 커뮤니케이션 방식에도 점진적인 변화가 감지되고 있습니다.

2023년부터는 분기별 실적발표 이후 온라인 기업설명회를 간헐적으로 개최하며, 국내 주요 증권사와 협업하여 IR자료를 배포하고 있습니다. 특히 최근에는 자회사 스마트스터디와 관련된 사업 방향에 대한 질의가 늘어나고 있어, 이에 대한 별도 FAQ 문서를 준비하여 공시와 함께 제공하고 있습니다.

주주정책 측면에서는 배당보다는 내실 경영과 신규 사업 재투자 기조를 유지하고 있으며, 2024년 기준 최근 5개년 평균 배당성향은 약 10% 미만으로 보수적인 편입니다. 주주가치 제고를 위한 자사주 매입 프로그램은 아직 본격화되지 않았지만, 자회사 상장 가능성 및 신사업 수익화에 따른 기대감이 반영될 경우 주주환원 정책이 강화될 여지가 있습니다.

 

📌 8. 주요 공시 및 기업 이슈

• 2023.09: 스마트스터디 IP 공동개발 계약 체결
• 2023.11: 베트남 교육부 디지털 교과서 MOU
• 2024.02: 전자출판 플랫폼 통합 개편
• 2024.06: 해외 로컬라이징 출판 개시
• 2024.11: ‘Y‑Think’ AI 학습 베타서비스 시작
• 2025.01: 유아전집 IPTV 제휴 확대 발표
• 2025.02: T’way항공 보유 지분 전량 대명소노그룹에 매각(약 2,124 억원) twayair.com+13investchosun.com+13marketin.edaily.co.kr+13sentv.co.kr+2infostockdaily.co.kr+2emis.com+2
  • “예견된 수순”이라는 평가와 “유동성 확보 목적”로 해석됨 marketin.edaily.co.kr
• 2025.04~05: T’way 매각 관련 소액주주연대 검찰 고발 및 수사 착수 investchosun.com+4sentv.co.kr+4mbnmoney.mbn.co.kr+4
  • 자본시장법 위반, 배임, 시세조종 의혹 등으로 서울남부지검 조사 중

이러한 이슈들은 예림당이 단순 도서 출판에서 교육 콘텐츠 플랫폼 기업으로 전환하고자 하는 전략을 반영합니다. 다만, 최근 T’way항공 지분 매각 및 관련 검찰 수사 이슈는 지배구조 리스크와 경영 투명성에 대한 시장의 우려를 불러일으키고 있으며, 향후 투자 심리에 부정적 영향을 미칠 가능성도 존재합니다. 그럼에도 불구하고, 스마트스터디와의 협업 및 AI 기반 학습 콘텐츠 상용화는 중장기 실적 개선의 핵심 변수로 작용할 수 있습니다.

 

📌 정치적 정권 교체에 따른 지주사 프리미엄 부각

• 2025년 4월 대선 이후 이재명 대통령의 당선으로 인해, 정책 수혜 기대감이 높아지며 일부 지주회사 또는 콘텐츠기업의 정책 수혜주로서의 입지가 부각되었습니다.
• 예림당은 교육 콘텐츠뿐 아니라 티웨이항공 등의 보유지분, 그리고 향후 M&A 가능성으로 인해 준지주회사적 성격을 가진 기업으로 평가되며, 이에 따른 정책 수혜 기대감이 반영된 것으로 분석됩니다.

📌 북한 관련 테마와 간접 연계 가능성

• 정권 교체 이후 남북관계 개선 기대감이 시장에 확산되며, 일부 콘텐츠 기업이나 출판 관련 기업들에 대한 대북 교육 콘텐츠 공급 가능성이 재조명되고 있습니다.
• 예림당의 Why? 시리즈 중 일부는 북한과 관련된 교육 콘텐츠 또는 역사 콘텐츠로 활용될 수 있어, 테마성 자극 요인으로 작용한 것으로 판단됩니다.

📌 주가 추세 분석

• 최근 주가는 5월 이후 빠르게 반등하면서 거래량 증가와 함께 기술적 지지선 돌파가 이어졌으며, 이는 기관 및 개인 수급 유입에 따른 단기 트레이딩 수요까지 가세한 결과입니다.

 

📌 9. 주가 흐름 및 밸류에이션 분석
2022년~2024년까지 예림당의 주가는 장기 횡보세를 보였으며, 출판업종 특유의 낮은 유동성과 시장의 관심 부족으로 인해 밸류에이션이 저평가 구간에 머물러 있는 상황입니다. 하지만 2024년 하반기부터 AI 및 디지털 콘텐츠 관련 기대감이 반영되면서 거래량이 증가하고 있습니다.

• 2025년 1분기 기준 주가: 약 5,200원
• 시가총액: 약 1,000억 원
• PER (2025E): 약 11.8배
• PBR: 0.75배
• EV/EBITDA: 약 6.5배

동종 업종 대비 저평가 상태이며, 자회사 가치 및 보유현금, 무형자산(콘텐츠 라이브러리) 등을 감안할 경우 현저한 할인 상태로 볼 수 있습니다.

 

📌 10. 향후 실적 전망 및 성장 변수

• 긍정적 요인:
  • AI 학습 콘텐츠 상용화 및 정기구독 모델 전환 가능성
  • 자회사 스마트스터디와의 공동 IP 수익 분배 증가 예상
  • 아시아 시장 중심의 해외 수출 본격화 (현지 교육부와 제휴 확대)
  • 온라인 독서 플랫폼 성장에 따른 디지털 콘텐츠 수익 증가
• 부정적 요인:
  • 출판업 전반의 정체 및 종이책 수요 감소 지속
  • 콘텐츠 수익화 지연 시 고정비 부담 증가
  • 환율 변동 및 수출 국가 정책 리스크
  • AI 콘텐츠 시장에서의 경쟁 심화 (Edtech 스타트업과의 차별성 약화 가능성)

📌 11. 리스크 요인 분석

• 시장 포지셔닝의 모호함: 예림당은 전통적 출판사 이미지에서 디지털 콘텐츠 기업으로 전환 중이나, 시장에서는 여전히 출판사로 인식되는 경우가 많아 밸류에이션 프리미엄이 반영되지 않고 있음.
• 기술 내재화 부족: AI 콘텐츠와 플랫폼 운영은 외부 제휴에 의존하는 비중이 높아 자체 기술력 확보가 미흡한 점이 리스크로 작용.
• 정책 변화의 영향: 교육정책 변화 및 공교육 중심 디지털 전환 흐름에서 민간기업의 역할 축소 가능성 존재.
• 재무구조 안정성 한계: 최근 수년간 유의미한 수익 개선이 이루어지지 않아, 대규모 투자를 위한 자본조달 능력에는 제한이 있음.

📌 12. 종합 투자 전략
예림당은 전통적인 출판업에서 탈피하여 에듀테크 기업으로의 전환을 모색하는 과도기에 있습니다. 핵심은 ‘콘텐츠의 확장성’과 ‘플랫폼 유통력’에 있으며, AI 교육 콘텐츠와 글로벌 IP 활용 전략이 실적에 반영되기 시작한다면 재평가의 가능성이 높습니다.

• 현시점 투자 전략 제안:
  • 보수적 접근: 실적 확인 이후 분할 매수 전략
  • 기대감 대응: 글로벌 콘텐츠 수출 이슈 발생 시 단기 트레이딩 관점 접근 가능
• 투자 포인트 요약:
  • 저평가된 출판+콘텐츠 기업
  • AI/디지털 기반 전환 중
  • 자회사 시너지 본격화 시 고성장 기대 가능

※ 본 보고서는 투자 참고를 위한 분석 자료로, 최종 투자 판단은 투자자 본인의 책임임을 명시합니다.